2016-11-21 03:52:43 中国证券报 

建议坚持积极财政政策，注意防范债务风险

　　□本报记者 彭扬

　　临近年末，中国经济全年“成绩几何”备受关注。部分业内专家近日出席中国宏观经济论坛（2016-2017）时表示，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期调整、产能过剩依然严重等多重因素影响，中国经济增长仍面临下行压力。建议坚持积极的财政政策、加大改革攻坚力度的同时，注意防范债务风险引发债务危机。

　　论坛同期发布《中国宏观经济分析与预测（2016-2017）——稳增长与防风险双底线的宏观经济》报告。

　　预计全年GDP增长6.7%

　　中国人民大学经济研究所联席所长毛振华表示，今年前三季度经济增长6.7%，虽然低于去年全年水平，但整体呈现底部徘徊迹象。“不过，由政府主导力量带动的经济趋稳基础并不牢固，经济运行中一些深层次的问题并没有解决。资产泡沫问题不断凸显，局部风险不断扩大，对宏观经济和民生影响甚重的房地产领域泡沫不断积聚，房地产价格暴涨；民间投资增长下滑；债务的结构性风险日益突出，尤其是非金融企业、产能过剩与局部供给不足的结构性问题依然严峻等。综合考虑全年情况，预测2016年GDP增速为6.7%。”

　　中国国际经济交流中心副理事长、中共中央政策研究室原副主任郑新立认为，今年前三季度我国经济总体上仍处在合理运行区间，结构调整出现了一些新的亮点。经济运行中的主要矛盾是下行压力仍大，特别是投资结构严重扭曲，可概括为“三高三低”。一是国有投资增长比较快，民间投资低迷；二是房地产投资增长比较快，制造业尚未走出底部调整；三是海外投资爆增，国内投资增长缓慢。

　　“就当前的宏观调控来看，要处理好三个辩证关系。”郑新立指出，一是要处理好长期和短期的辩证关系；二是要处理好供给和需求的关系；三是要处理好内需和外需的关系。

　　防止债务风险引发债务危机

　　“中国经济运行中诸多深层次问题，本质上都与债务问题密切相关，比如资产泡沫的聚集，实际上‘债务—投资’驱动模式中投放的大量货币在股市、债市以及房地产领域的伺机流动。”毛振华认为，当前触发经济危机潜在的诱因和要素开始显示，要防止出现由债务风险引发的债务危机，甚至是经济危机。

　　事实上，中国目前总体债务已经处于一个“临界点”。报告指出，从非金融企业部门的债务率来看，总债务率水平（254.9%）已经远远高于墨西哥比索危机前的债务率（77.7%）和泰国在亚洲金融危机前的债务率水平（188.8%），也略高于金融危机前美国的债务率（238.5%），并接近西班牙金融与经济危机前的债务率（262.1%）。

　　在上海重阳投资总裁兼首席经济学家王庆看来，对于负债率上升应理性看待。首先，经济的资本密集度在增加，该阶段资产回报率降低、利润率下降，效率也在下滑。因此，债务占GDP比例不断上升，实际上这是资产快速上升的体现。其次，中国债务占GDP比重上升，与其说是杠杆率水平上升，不如说主要体现在全球危机以来，中国企业面临的巨大困境和效益恶化。

　　王庆认为，尽管当下中国债务水平高。但从资金来源结构来讲，来自国外资金的很少。在宏观层面上，经常帐户还是顺差，不依赖于国债资金，或者说边际资金来源是境内。其次是，当下贷存比仍低于1，资金来源多数或者绝大多数仍然是零售资金和老百姓(603883,股吧)的存款，这种资金来源结构意味着整个负债结构稳定性和可持续性比较高。